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【医药探针十九】光线传媒归母净利预期增33%

发布时间:2019-05-17 23:17 浏览次数:

  因而石四药较高利润率反映的竞争力还在于,它已经在实现多个新产品的规模销售,而这些新产品涵盖了呼吸系统、消化及代谢系统、神经系统、心脑血管系统及抗感染系统等多个重磅治疗领域,2018年石四药的治疗性输液产销比例有所提升。

  目前石四药和科伦药业的主要竞争对手是华润双鹤。根据领域来划分,华润双鹤在大输液、心脑血管用药、儿童用药、肾科用药方面都有产品覆盖。不过从主打产品的产销情况来看,华润双鹤的困境在于它的大输液品种并不是公司利润的主要来源。

  2016年,石四药的软袋市占率为30%左右,已经排位全国第一。行业内软袋的平均泄露率在1%左右,而石四药的包容率能高达99.99%。这主要是因为当年收购供应商江苏博生后,石四药已经着手纵向整合生产链,通过自给自足来确保质量和成本的优势,也是石四药能取得行业内较高利润率的重要竞争力之一。

  2016年下半年开始,整体大输液行业的盈利拐点已经出现,小工厂陆续退场,有着产业链规模和成本效率双优的龙头企业,毛利率普遍回升。作为3家输液龙头之一的石四药,2016年其大输液的收入增速和净利润水平已经超越行业平均,更在科伦药业和华润双鹤之上。

产品的溢价优势

  在2018年正面盈利预告的公告中,石四药提及业绩的较高增速除了“持续成本控制措施”外,还受益于产品售价的增加。

  按临床用途分类,输液可再分成基础型输液、营养型输液、治疗型输液、血容量扩张用输液和透析造影用输液几大类。其中,通过静脉注射为病人提供必需的营养物质、将治疗性药物(比如抗肿瘤、抗感染)注入普通溶剂中做成注射液、用于疾病诊断的输液,对照国外企业的产品毛利算,都属于高端产品。

  2017年,石四药和科伦药业强强联合,在产品结构上发挥协同互补的效应。科伦药业塑瓶和直立袋包装的输液占据所在市场50%的份额,而石四药的非PVC软袋市占第一。按照科伦药业的公告显示,2017年它通过石四药产生的投资收益占总利润的69%至7.9亿。

  2月19日,市场有传言第二批带量采购将加快进程,港股医药股应声普遍下跌;其中石四药的跌幅达4.48%,收报7.04港元。由于石四药的大输液业务收入大部分来自基础输液和治疗性输液产品,该产品组合受国家针对化学仿制药的集中采购政策和辅助用药严控政策影响有限。

  按包装分类,石四药的输液业务主要有软袋和瓶装大类,包括非PVC软袋输液、直立袋输液、PP塑瓶输液和玻璃瓶输液四款产品;从产品包装的销售情况来看,2017年石四药的软袋类输液的销售额为瓶装类的2倍左右,应该是贡献石四药整体毛利的主力军。

  而在国内,有60%至70%左右的输液产品还集中在普通输液领域,比如华润双鹤。它的基础输液在2017年录得小幅增长的销量主因还是在直控模式终端渠道的优势上,可见低端层次的产品本身的盈利能力已经相当饱和。


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